ОСНОВИ ФІНАНСОВОГО АНАЛІЗУ

Скачати 0.52 Mb.

Назва	ОСНОВИ ФІНАНСОВОГО АНАЛІЗУ
Сторінка	4/5
Дата	17.05.2013
Розмір	0.52 Mb.
Тип	Документи

bibl.com.ua > Фінанси > Документи

1 2 3 4 5

4.5. ФІНАНСОВИЙ ЛЕВЕРИДЖ

Ефект фінансового левериджу – це збільшення рентабельності власних коштів внаслідок використання кредиту, незважаючи на платність останнього.

Ефект фінансового левериджу викликаний:

1) різницею між рентабельністю власних коштів і середньою ставкою банківського кредиту;

2) положенням господарського законодавства, відповідно до якого виплата відсотків за довгостроковий кредит включається в суму витрат на виробництво продукції й не обкладається податком на прибуток.

Приклад. Візьмемо два підприємства з однаковою сумою прибутку до сплати податків і відсотків за кредит і однакову суму джерел грошових коштів, але з різною їхньою структурою. Перше підприємство використовує винятково власні кошти, а друге – у рівній пропорції власні й позикові кошти.

Показник	Фірма 1	Фірма 2
1. Прибуток до сплати податків і відсотків за кредит, EBIT, тис. дол.	200	200
2. Джерела коштів	1000	1000
2.1 у тому числі власні грошові кошти, ВК	1000	500
2.2 позикові, ПК	0	500
3. Ставка відсотків за позикові кошти, 15%, СПК	0	75
4. Прибуток-брутто до оподаткування (рядок 1–рядок 3)	200	125
5. Податок на прибуток, Т, 25%	50	31,25
6. Чистий прибуток	150	93,75
7. Економічна рентабельність, ЕР, (рядок 1/ рядок 2)	20%	20%
8. Рентабельність власних коштів, Р_ВК фірма 1: 1150×100%/1000=15%; фірма 2: 93,75×100/500=18,75%	15%	18,75%

У другого підприємства рентабельність власних коштів вища на 18,75–15=3,75 процентних пункти.

Назвемо відношення прибутку до виплати податків і відсотків за кредит до суми джерел грошових коштів економічною рентабельністю, ЕР.

(26)

Розходження між економічною рентабельністю й рентабельністю власних коштів полягає в тім, що оподатковування знижує рентабельність власних коштів в (1–Т) рази, де Т – ставка податку на прибуток. Тобто для першого підприємства:

, а саме: 0,75×20%=15%

Розходження в рентабельності власних коштів цих підприємств має місце через ефект фінансового левериджу, що визначається за формулою:

(27)

4.6. ПОКАЗНИКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ВИКОРИСТАННЯ АКЦІОНЕРНОГО КАПІТАЛУ

У фінансовому аналізі відкритих акціонерних товариств широко застосовуються показники і коефіцієнти, які дозволяють оцінити ступінь використання акціонерного капіталу, ефективність вкладення коштів у цінні папери даного підприємства. Знання цих показників дозволяє грамотно підходити до вибору цінних паперів для інвестицій і будувати певні плани поведінки на фондовому ринку.

До таких основних показників належать:

капіталізована вартість акцій MC (Market Capitalization),
величина прибутку на одну акцію, EPS;
коефіцієнт ціна доход, P/E;
величина дивідендної віддачі акцій, D/P₀;
коефіцієнт виплати дивідендів, D/EPS;
рентабельність акціонерного капіталу;
коефіцієнт мультиплікації ринкової вартості фірми, К_МВ.

Цю інформацію можуть активно використати приватні інвестори для прийняття інвестиційних рішень на підставі невеликої кількості досить простих показників, які повинні регулярно публікуватися.

1. Показник капіталізованої вартості акцій (показник ринкової капіталізації) показує сумарну ринкову вартість акцій компанії за їх поточною ринковою (курсовою) ціною:

, (28)

де N – кількість випущених акцій;

P₀ – ринковий курс акцій.

В розрахунках величини капіталізації враховуються як прості, так і привілейовані акції. Якщо розмір капіталізації зменшується, це є ознакою недостатньої інвестиційної привабливості, погіршення прогнозів успіху підприємства на майбутнє. Прискорений ріст капіталізації свідчить про сприятливі прогнози й очікування учасників ринку.

За показником капіталізації можна судити про ринкову вартість корпорації.

2. Прибуток на акцію, EPS. Це частка від ділення чистого прибутку, що може бути спрямований на виплату дивідендів власникам звичайних акцій, на число звичайних акцій, що перебувають в обігу.

, (29)
де Е – чистий прибуток після виплати дивідендів по привілейованим акціям;

N – середньорічна кількість простих акцій.

Кількість акцій, що перебувають в обігу, – величина, що може змінюватися протягом аналізованого періоду через випуск нових акцій (у результаті емісії, сплати дивідендів акціями тощо) або через те, що акції, що перебували в обігу, були погашені (наприклад, викуплені самим підприємством). Тому для розрахунку показника EPS треба використовувати середнє число акцій, що перебували в обігу в аналізованому періоді.
Приклад. Чистий прибуток компанії за перше півріччя 1 800 млн. грн.; за друге півріччя 2 460 млн. грн. Кількість звичайних акцій 800 тис. шт. Привілейовані акції відсутні. Розв’язання.

Визначаємо чистий прибуток (чистий дохід, за термінологією західних фірм) на одну акцію:

грн. на акцію.
Багато інвесторів вважають, що саме EPS відбиває реальну прибутковість підприємства незалежно від того, чи сплачує воно дивіденди, чи ні.

Показник прибутку на одну акцію в Україні визначається на підставі Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 24 «Прибуток на акцію». Відповідно до цього стандарту відкритим акціонерним товариствам варто розраховувати два основних показники:

1) чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію;

2) скорегований чистий прибуток (збиток на одну акцію.

Скорегований чистий прибуток на акцію визначається у випадку, якщо крім простих і привілейованих акцій випускалися інструменти типу конвертованих акцій та облігацій, опціонів, варрантів тощо.

Прибуток на одну акцію використовується у ряді випадків для оцінки емітентів, які не виплачують дивіденди. Найчастіше існує пряма залежність між прибутком на акцію й курсовою вартістю цієї акції, тому що ринок звичайно позитивно реагує на інформацію про зростання прибутку на акцію.

3. Коефіцієнт співвідношення ринкової ціни (курсу акції) до доходу на акцію. Цей показник називають також мультиплікатором доходу.

Показник розраховується діленням поточної ринкової ціни (курсу) звичайної акції на отриманий прибуток на акцію.

(30)

Мультиплікатор доходу на практиці може служити орієнтовним критерієм оцінки ефективності діяльності підприємства в цілому. Варто сказати, що коефіцієнт P/E завжди показує, у скільки разів поточна вартість акції перевищує доход, що вона приносить корпорації. Також можна сказати, що співвідношення ціни акції до чистого прибутку на акцію показує, скільки років необхідно для того, щоб акціонери могли повернути в повному обсязі гроші, інвестовані в акції за їх поточною ринковою вартістю. У зв'язку з тим, що ціни акцій безупинно змінюються, то і P/E постійно змінює свою величину. Існує тісний зв'язок між P/E і рівнем інфляції в країні. Зростання інфляції приводить до зниження середнього значення P/E. У тих випадках, коли P/E вище середньої величини, говорять, що акція переоцінена ринком; якщо нижче – недооцінена. Якщо, наприклад, P/E=18, то це звичайно зупиняє гравців фондового ринку. Ці акції можуть бути вигідними, насамперед, для довгострокових інвестицій, але мало придатні для спекулятивних операцій із грою на підвищення.

Приклад. Нехай чистий прибуток на акцію дорівнює 5,325 грн. Ринкова ціна простих акцій на момент розрахунку 65 грн./ акцію. Знайти мультиплікатор доходу на акцію.

Визначаємо: P/E=65,5/5,325=12,2.

На світових ринках величина P/E коливається в дуже широких межах Наприклад, за станом на грудень 1995 р. співвідношення останньої ринкової ціни акції до чистого доходу на акцію склало для Ford Motor 6,2, а для Nikon Corp. 342,9.

4. Величина дивідендної віддачі акцій, D/P_0. Прибуток власників акцій формується під впливом двох факторів: дивідендів на акцію й зміни ринкової ціни акції. Цей показник визначається у відсотках і дозволяє визначити ступінь прибутковості акцій різних емітентів. Звичайно цей показник свідчить про успіх чи невдачі діяльності підприємства. Дивідендний доход по акціях звичайно менший, ніж ставка відсотка, який можна одержати по банківським депозитам і по облігаціям. Це пов'язане з тим, що акції дають перспективи росту капіталу й з врахуванням цього сумарний доход буде вищим.

Приклад. По акціях корпорації виплачуються дивіденди 1,6 грн. на акцію.

Першого березня акція котирувалася на фондовій біржі за ціною 8 грн., 1 квітня 6,8 грн. Дивідендна віддача на 01.03 дорівнює

, а на 01.04 цей показник становить 23,53%. Це наочно демонструє всім відомий факт, що вигідніше купувати акції, коли вони дешевше.

Величина, зворотна мультиплікатору доходу, – поточна прибутковість акції, але в цілому для підприємства, а не для власника акції, тому що прибуток не спрямовується повністю на виплату дивідендів.

5. Коефіцієнт виплати дивідендів, D/EPS. Коефіцієнт дивідендних виплат характеризує стиль діяльності компанії. Швидко зростаючі компанії намагаються реінвестувати свої прибутки. Збільшення або зменшення цього показника відображає дивідендну політику акціонерного товариства, дає можливість оцінити розподіл прибутку на поточне споживання й на реінвестиції. Кожна компанія приймає рішення, яку частину прибутку направити на виплату дивідендів, а яку використати на розширення виробництва, на поповнення оборотних коштів.
Приклад. Чистий прибуток корпорації за аналізований період склав 4 000 тис. грн., з якого на кожну акцію виплачується дивіденд 1,5 грн. / акцію. Кількість акцій 800 тис. шт. Визначаємо коефіцієнт виплати дивідендів.

EPS =4 000/800=5 грн. Коефіцієнт виплати дивідендів (або норма дивідендних виплат) дорівнює 1,5100%/5=30%. Отже, 30% свого чистого прибутку корпорація направляє на виплату дивідендів, а 70% реінвестує.

6. Рентабельність акціонерного капіталу. Цей показник дорівнює частці від ділення чистого прибутку на акціонерний капітал і фактично є зворотним коефіцієнту P/E. Чим вище цей коефіцієнт, тим краще. На знанні цього показника заснований один з методів визначення вартості акціонерного капіталу.

Приклад. Чистий доход компанії за рік склав 4,26 млн. грн., а капіталізована вартість акцій дорівнює 6,4 млн. грн.

Тоді рентабельність акціонерного капіталу дорівнює 4,26/6,4=0,66.

7. Коефіцієнт мультиплікації ринкової вартості фірми, К_МВ. розраховується як співвідношення ринкової вартості акції до її балансової (книжкової) вартості. У випадку, якщо К_МВ >1, то це означає, що ринкова вартість акцій компанії є вищою ніж вартість її майна. Тобто правильна організація системи менеджменту формує додаткову вартість компанії. Власників акцій хвилює також частка позикового капіталу і необхідність сплачувати відсотки за кредит і погашати борг.

1 2 3 4 5

Схожі:

1 Значення і теоретичні основи фінансового аналізу Дана спеціальність передбачає вивчення процесів формування і виконання бюджетів різного рівня, механізму управління державним боргом,...	План лекції Управлінський та фінансовий аналіз. Особливості функціонально-вартісного... Мета розкрити поняття та основи проведення управлінського, фінансового та функціонально-вартісного аналізу
Вирішення задач фінансового аналізу у Grid-середовищі завідувач кафедри... Завданнями дослідження є: аналіз можливостей застосування Grid-технологій до задач фінансового аналізу та розробка методики організації...	1. Суть, необхідність та завдання оцінки фінансового стану підприємства Предметом фінансового аналізу підприємства є фінансові ресурси підприємства, їх формування та використання
План Зміст і значення фінансового контролю Органи фінансового контролю та їх функції Тема Види, суб’єкти, форми та методи державного фінансового контролю у бюджетній сфері	Тема: Короткостроковий прогноз фінансового стану підприємства Мета: з’ясувати прийоми короткострокового прогнозу фінансового стану та визначення стійкого фінансового становища чи банкрутства...
1. Фінансовий ринок: сутність, функції і роль в економіці МОДУЛЬ І. Основи функціонування фінансового ринку та характеристика його суб’єктів	1. Основи побудови фінансового обліку Формування облікової політики підприємства Основні терміни теми: облікова політика, наказ про облікову політику, методологічна рада
ОЦІНКА ФІНАНСОВОГО ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ МАЛИХ ПІДПРИЄМСТВ Виявлено найсуттєвіші проблеми фінансового забезпечення їх інвестиційної діяльності. Сформульовані рекомендації щодо підвищення ефективності...	Тема Сутність і основи організації фінансів підприємств Від неї багато в чому залежить своєчасність та повнота фінансового забезпечення виробничо-господарської діяльності та розвитку підприємства,...

Додайте кнопку на своєму сайті:
Портал навчання